当下顺周期的电力股：你需要的基本思路
图文｜躺姐“投资不止是自己熟知的领域，做一个熟悉世界运行规律的人。之前，我们发布《覆盖电力股，需要关注的几个核心变量》一文，获得了非常多的关注，而其中也伴随着一些问题，需要明确概念、厘清思路。无论是在A股还是港股的资本市场中，电力股绝对是有着超高关注度、高流量的题材之一，在这个题材里不乏翻几倍的优秀标的。因此，波动性是这个题材魅力的根源，它不像其他的题材那样，有一个相对长的波动周期，而是很像电力这种大宗商品本身，一年四季，随着天气、原材料等因素的影响，有着非常大的波动性。那么，为了厘清投资的思路，就一定要从电这种商品本身说起，聊聊它的特点，以便对大部分涉及电力的股票，有一个基础的思路。01 最特殊的大宗商品电，是目前的人类社会中，最为特殊的大宗商品。特殊性一方面来自地域性，在所有大宗商品中，电是唯一一个被全人类所需要、但又不可能进行全球贸易的商品，它的供需都与现在的国家版图有着强相关。当人类的能源需求，从传统的一次能源如煤炭、油气等逐步转向电力的时候，每个国家的能源安全重点，就从保证全球贸易稳定，到保证本国电力基础设施稳定，而这个能源系统向电倾斜的过程，就是一个典型的能源市场逆全球化过程。因此，投资任何一个与电力关联度较高的股票，就必须深入了解这只股票所在国家的具体情况，在某一个国家形成的认识，很大程度上是不能复用到另一个国家中的，特别是那些主营业务为发电和输配电的股票。特殊性的另一个方面，来自其不可储存性。电是无法被储存的，以目前的储能技术和装机容量，决定了电的消费和生产必须同时进行。也是因此，一旦供需之间出现差池，就会产生价格上的巨大波动。当然，所有人都知道的事情是，生产和消费是不可能完全均等的。这导致电也成为了唯一一个可以在一天之内价格上下波动近十倍的商品。例如，在极热天气来袭的日子里，夜晚的电费可能只有几毛钱，而在白天的用电高峰时段，现货市场电价可能能达到几块钱甚至接近十块。去年夏天，东部某省的省间电力市场（不同省份的电力贸易），就有10元/度的成交价出现，超越该省平价电费十倍不止。当然，把时间轴稍微拉长一些，电的价格浮动到不了十倍之巨，但仍然在一年四季的不同时节，具有较大的波动性。因此，虽然和其他大宗商品一样都有周期性，但电的周期节奏明显要相对快一些，这赋予了电力股高抛低吸的空间。02电是怎么生产的讲完了电的特性，还要聊一聊电是怎么生产出来的。“人类科技的本质就是烧开水”，这句话其实就是形容电的。拥有漫长历史的火电、气电和核电，甚至正在研发的终极能源——核聚变（等离子体转化为电的效率目前并不比蒸汽高），都可以利用热量将水转化为水蒸气，再用高温高压的蒸汽推动汽轮机进行发电。以火电为例，通俗来说，火电机组由两部分构成，一部分是锅炉，用来烧开水，一部分是汽轮机，利用水蒸气推动发电。在经过百余年的发展后，目前的主流产品是超超临界的火电机组。所谓的超超临界，是指由煤炭烧出的水蒸气，其温度和压力达到了一定程度，可以理解为超级的高温高压。在这里需要科普一下的是，水蒸气在物理上并不存在“超超临界”的状态，水的临界参数为：tc（温度系数）=374.15℃，Pc（压力系数）=22.129MPa，只要在这个参数之上，水就不会出现“沸腾”这样的蒸发现象，直接由液态转化为汽态。而超超临界只是在发电行业中的概念，表示这样的机组是更加优化且高效的。水蒸气的状态越是高温高压，推动汽轮机发电的效率也就越高；同时，越是先进的机组，实际上并不需要燃烧热值太高的煤炭，对煤炭的利用效率也越高。这就决定了，当我们在资本市场看到许多大差不差的火电股时，可以通过其火电厂的建设时间，当电厂的区位差别不大时，其经营效率是越新越好。而水电和风电在原理上类似，都是利用自然界本来就存在的能量发电。水电是利用地理上的落差，把水从高往低处流动产生的重力势能，通过水轮机转化为电能；风力则使用风来转动电机，往往是叶片越长、机组越大，对风的利用效率也就越高。光伏则和以上几种发电形式都不相同，其原理是半导体材料的“光生伏特”效应来发电，简单来说，就是光伏电池被太阳照着就能产生电流，利用的是自然界无处不在的阳光。带着这样的认识，当我们观察电力设备股时，自然就会出现两大派别：一派是火电、水电、核电、气电和风电设备组成的电力装备阵营，这个阵营的共同特点就是机械制造业，产业链长且涵盖面广，有着典型的离散制造业的特点；一派就是光伏这样的，更偏流程制造业一些，产业链相对较短、涵盖面偏窄的行业。而在观察电力股时，也要看一看他们装机容量的占比，有些是以火电为主，水风光等都带一些，有的是以水电为主，还有的是以核电为主。虽然他们的产品没有任何区别，但因为发电设备的构成不同，业绩往往存在巨大的差异性。03 为什么电力行业要看政策？中国电力行业的一个突出特点——强政策引导，在很大程度上决定了这个行业的走向，也就是行业的大周期。电这种商品本身，除了前边说的，由于其消费和生产必须同时所带来的周期性之外，还有一个时间跨度更大、影响力更强的周期，就是政策周期。有形的手会决定这个行业的发展，在其过剩的时候会踩刹车，在其短缺的时候又会踩油门，而且效果非常到位。再加上电力行业最重要的原材料——煤炭同样也具备强政策相关的属性，这个行业就呈现出非常典型的政策周期特点。电力基础设施建设，其实应该在经济增速相对放缓的阶段建设，一方面，在这个时期各类建设成本相对较低；另一方面，如果一切顺利，在建成后又能赶上经济的恢复阶段，最大化发电的效益。在2016年开始的那一波供给侧结构性改革之下，作为电力行业基础的火力发电，其建设在一定程度上被抑制；在近几年出现多地出现拉闸限电现象之后，电力基础设施的建设才又被重视起来，装机规模持续上升。基本的建设规律，叠加政策的相对宽松，在近几年的经济大环境下，新能源电力设备的装机规模、火电的装机规模有增无减，带动相关的股票走出了一波趋势。因此，一部分电力设备企业，在这一波的浪潮中其实是受益的，如哈尔滨电气（HK：01133）、东方电气（SH：600875）和上海电气（SH：601727）这三家。不过，周期自然也有到顶的时候，从21年底开始的火电建设提速，可能也就会持续到2024年；再往后，政策很难再支持大量的火电上马，也就没有了后续的动力。结语实际上，关于电力股的问题其实还有很多，本文节选的只是其中相对基础的一部分。而观察电力行业越久，越能感受到这个行业的复杂性。在它的身上，既有一些很难被改变的东西，随着时间的推移，这些东西会越来越难被改变，也说明了这个行业需要继续深化改革。同时，电力的发展也是日新月异，一些新的技术手段、新的材料应用，经常会让人感觉到耳目一新。作为投资者，投资电力股特别是发电股的时候，也千万不要忘记它身上背负的责任：这是一个事关国计民生的基础性公共服务行业。任何所谓的利好消息，只要不符合这个责任所代表的方向，就绝对无法长久。有些能赚到的钱不去赚才好，这才是这个行业的长期主义。声明：本文仅用于学习和交流，不构成投资建议。
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